100 млрд рублей на кону: сколько можно заработать на долгах регионов
В 2019 году российские регионы займут на рынке облигаций около 100 млрд рублей, прогнозирует S&P. Больше всего заняла Московская область — почти 38 млрд рублей по данным на 14 ноября. В последний раз регион возглавлял первую строчку списка региональных заемщиков по объемам размещений в 2016 году. Вторым по объемам займа в этом году идет Республика Саха Якутия (12 млрд рублей), на третьем месте — Краснодарский край (10 млрд рублей).
По объему облигаций в обращении — 64 млрд рублей — на первом месте Красноярский край. Но не исключено, что регион уступит по итогам года первую строчку Московской области, сказала Forbes аналитик группы «Суверенные, региональные и муниципальные финансы» S&P Наталья Легеева. Сейчас у Подмосковья 50 млрд рублей облигаций в обращении.
Имеет ли смысл для частного инвестора вкладывать средства в региональный долг и можно ли на нем заработать?
Доходности выше, чем у ОФЗ и вкладов
Максимальная средняя доходность по вкладам из топ-10 банков по объему депозитов физлиц составляет 6,03%, сообщил ЦБ в пятницу 22 ноября. В последний раз ставки опускались до такого низкого уровня в первой декаде июня 2018 года. Доходность десятилетних российских ОФЗ — чуть более 6,3%, у трехлетних — около 6%.
13 декабря совет директоров ЦБ проведет последнее в этом году заседание по ставке. За день до этого, 12 декабря, на рынке облигаций можно ожидать локального максимума цен — когда доходности на вторичном рынке будут на минимумах, а цены бумаг, — на максимумах, но долгосрочным инвесторам не стоит обращать внимание на локальные минимумы по ставкам, сказал Forbes генеральный директор ИК «Септем Капитал» Денис Кучкин.
По его словам, самый лучший вариант поучаствовать в инвестициях в регионы — это купить бумаги на первичном размещении, так как в таком случае складывается самая выгодная цена. На вторичном рынке бумаги можно купить сразу после размещения, советует он.
Если инвестор придерживается долгосрочных вложений и не «ловит максимумы», то можно поучаствовать в первичном размещении выпуска семилетних облигаций Свердловской области до 5 млрд рублей, советует Кучкин. 12 декабря по этому выпуску закрывается книга заявок. На вторичном рынке он предлагает обратить внимание на облигации Липецкой области с погашением до 2024 года. Регион размещает 2,5 млрд рублей. Книга по этому выпуску закрылась 22 ноября. Доходность к погашению по этим бумагам 6,7-6,75% годовых, купон 6,6%. Облигации Липецкой области можно купить сразу в день расчетов 28 ноября или позже, сказал он.
Доходность к погашению по последним сделкам у выпуска облигаций Московской области от 15 октября с погашением в октябре 2024 года почти на 0,7 п.п. выше, чем максимальная ставка по депозитам в топ-10, рассчитываемая ЦБ, сказал Forbes руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК «Открытие» Дмитрий Космодемьянский. Плюс налогом не облагаются купонные выплаты.
По этому выпуску доходность выше, и чем у ОФЗ — спред примерно 90 базисных пунктов, сказал Forbes заместитель генерального директора по активным операциям ИК «ВЕЛЕС Капитал» Евгений Шиленков. Цена этой бумаги сейчас выше на 1 процентный пункт от номинала, эмитент погашает по 25% основной суммы в каждом октябре с 2021 по 2023 годы, в результате доходность составит 6,85%. А аналогичные ОФЗ торгуются с доходностью около 6%. «Такая премия очень неплохая для одного из самых надежных заемщиков в классе, кроме того, есть потенциал дальнейшего роста», — добавляет старший управляющий активами УК «Атон-менеджмент» Константин Глазов.
В целом сейчас на рынке обращаются более 100 выпусков региональных облигаций. И доходности по ним выше, чем по ОФЗ — на 0,6-0,8 п.п. в наиболее надежных и ликвидных выпусках и на 1 — 1,2 п.п. в менее ликвидных, говорит Глазов.
У регионов с высоким уровнем долга, к примеру, у Хакасии или Мордовии, доходность выше. Облигации Хакасии 2016 года с погашением в 2023 году торгуются с доходностью к погашению 7,57%, у выпуска Мордовии 2016 года с погашением в 2021 году доходность к погашению в 7,4%. Ставка купона у обоих выпусков — 11,7%. Этим бумагам свойственна большая волатильность, но в случае кризисов, как было в 2008 и 2014 годах, регионам обеспечена поддержка центра, добавляет Космодемьянский из УК «Открытие».
«Стаканы» стоят пустые
К региональным облигациям интерес проявляют скорее институциональные инвесторы, а для частных это не очень интересный инструмент, так как доходность там в основном не превышает 7% годовых, сказал Шиленков.
«В такие бумаги активно вкладываются банки и управляющие компании. Они дают премию к ОФЗ и по ним низкий риск. При этом они взвешиваются с коэффициентом ниже, чем у корпоративных облигаций. Соответственно, они не давят на капитал», — сказал Шиленков.
Рынок облигаций по большей своей части «брокерский», соглашается Космодемьянский. По его словам, большая часть сделок совершается в результате переговоров между брокерами, дилерами и управляющими пенсионных фондов и проводится через режим переговорных сделок.
Таблицы заявок на покупку и продажу бумаг — так называемые «биржевые стаканы», видимые обычному «частнику», стоят большую часть времени пустые. «С облигациями Мособласти ровно такая история. В среду, 20 ноября, я наблюдал за биржевым «стаканом» в течение пары часов, и средний спред между покупкой и продажей был около 1%. Снимите этот процент с доходности (вам и купить надо по цене продажи, и продать по цене спроса) — и вы получите доходность уже меньшую, нежели ставка по депозиту», — сказал Космодемьянский.
Из-за низкой ликвидности именно для частных инвесторов разница между покупкой и продажей по большей части облигаций составляет 1-2%, а кое-где и 5-7%, оценивает Космодемьянский. Чем больше эта разница, тем меньше шансы продать или купить бумагу с минимальными потерями. Очевидно, что в периоды рыночной турбулентности ликвидности нет. «Таким образом, если вам вдруг понадобится зафиксировать прибыль или просто ликвидировать позицию, вы можете открыть терминал и увидеть, что для продажи придется отдать заработок за 2-3 месяца», — предупреждает Космодемьянский.
Рынок региональных облигаций действительно достаточно маленький, соглашается старший директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева. Совокупный долг регионов составляет порядка 2 трлн рублей, из которых на долю облигаций приходится всего четверть. «Мы скорее всего не увидим массированных выпусков облигаций в конце года ввиду отсутствия потребностей в заимствованиях и ожиданиях более низких доходностей в следующем году», — добавляет она.
В долгосрочной перспективе привлекательность региональных облигаций выпусков не так очевидна: рублевые бумаги подвержены частым разворотам тренда и колебаниям, и ликвидность часто оказывается ключевым моментом, напоминает Глазов.
Что делать частнику
Покупать региональные бумаги лучше на первичном размещении — как правило, там есть небольшая премия, 0,1-0,15 п.п. по доходности, говорит Константин Глазов из «Атон-менеджмент». Если удалось купить облигации, то лучше их держать до погашения. Второй вариант — вложения в ПИФы облигаций. «Из-за большого количества бумаг в портфеле волатильность у ПИФа меньше, нежели у отдельной бумаги, а проблема ликвидности решается за счет большего объема под управлением», — говорит Космодемьянский.
10 лучших банков для российских миллионеров — 2019
10 лучших банков для российских миллионеров — 2019
Forbes представляет четвертый рейтинг российских и иностранных банков, предлагающих клиентам услуги private banking. В этом году Forbes отказался от рейтинга управляющих компаний для миллионеров — из года в год в этом списке почти не было изменений. Также была скорректирована методология — добавилась независимая оценка экспертов Frank RG, ежегодно анализирующих рынок private banking.
Впервые за время существования рейтинга первое место в нем занял «Альфа Private». На 0,1 балла он обогнал лидера предыдущих трех лет, Sberbank Private Banking, который теперь расположился на второй строчке. Впервые в пятерку лидеров в этом году попал UniCredit Private Banking Russia.
Среди иностранных банков лидерами в этом году стали четыре прошлогодних участника рейтинга — UBS, Julius Baer, Credit Suisse и Pictet. Пятое место занял Citi Private Bank.
Российский рынок private banking сейчас превратился в рынок 10 игроков, рассказывает генеральный директор Frank RG Юрий Грибанов. Новых денег к ним не приходит, а рост идет за счет консолидации средств клиентов, которых удалось переманить из более мелких банков. Общая доля на рынке 10 крупнейших игроков в результате достигла 80-85%.
В то же время, иностранные инвестбанки постепенно уходят из России. Например, Citi уже несколько лет планомерно сокращает число розничных офисов. А Morgan Stanley и вовсе объявила об отказе от брокерской и депозитарной лицензий.
В России живет 172 000 долларовых миллионеров, утверждают аналитики Credit Suisse. Собирая информацию для рейтинга, Forbes попросил его российских участников раскрыть, сколько людей с состоянием выше $1 млн хранят у них деньги. Таких клиентов оказалось чуть больше 18 000.
КАК МЫ СЧИТАЛИ
Для составления рейтинга мы опросили 30 финансистов и представителей банковской индустрии, на основании их голосов отобрали 10 лучших банков. Рейтинговый балл для российских банков на 35% состоит из числа голосов, поданных участниками рынка за того или иного участника, на 35% — от оценки аналитиков Frank RG. Еще 30% зависят от следующих показателей: активы, рейтинг, число клиентов и офисов, ставки по депозитам. Итоговое рейтинговое число рассчитано методом весовых коэффициентов, максимальный рейтинг — 100 баллов. Рейтинговый балл для иностранных банков на 50% зависит от числа голосов, поданных российскими банкирами и family-офисами, на 50% — от позиции в рейтинге Euromoney.
Private Bank Альфа-Банка не обошли стороной кадровые изменения, затронувшие в последнее время почти все ведущие бизнес-линии банка. В начале года банк покинула управляющий директор «Альфа Private» Екатерина Милеева, с ней ушел и Антон Рахманов, который занимался развитием продуктов для состоятельных клиентов. Ее место заняла Алина Назарова из «ФК Открытие». За год, прошедший с публикации прошлого рейтинга, стать клиентом «Альфа Private» стало сложнее — банк увеличил порог входа в Москве с $0,5 млн до $1 млн, а в регионах — с $250 000 до $550 000.
За год активы под управлением Sberbank Private Banking выросли на 15%, а число клиентов — на 7%. Средний чек увеличился с $3,8 млн до $4,1 млн. Таким образом Sberbank Private Banking приблизился по этому показателю к лидеру рейтинга: в «Альфа Private» средний чек — $5 млн. За прошедший год Сбербанк запустил несколько новых услуг, в частности инвестиционное консультирование на Кипре в разных валютах.
Friedrich Wilhelm Raiffeisen — старейший частный банк с подразделением в России. За прошедший год его активы под управлением выросли на 12%, число клиентов увеличилось на 8%, средний чек вырос на 11%. Клиентов с финансовыми активами от $1 млн стало больше на 13%. Friedrich Wilhelm приносит российскому Райффайзенбанку около 5% доходов. Ставки по вкладам в private banking — самые низкие на рынке, высока доля средств в инвестиционных продуктах — 46%.
Первый офис для премиальных клиентов ВТБ открыл в 2008 году, к 2019 году их количество выросло до 30 по всей России. Сейчас у банка более 20 000 private-клиентов, из них 7000 — с финансовыми активами свыше $1 млн. ВТБ лидирует среди российских private-банков как по общему числу клиентов, так и по числу долларовых миллионеров, хранящих в нем деньги. Среднестатистический клиент «Private Banking ВТБ» — это собственник бизнеса, топ-менеджер или классический рантье.
ЮниКредит Банк занимает первое место в рейтинге самых надежных российских банков 2019 года по версии Forbes. Сейчас банк насчитывает девять специализированных офисов для обслуживания премиальных клиентов. Согласно годовой отчетности банка, за 2018 год портфель private-клиентов ЮниКредит Банка вырос на 43%, а число клиентов увеличилось по сравнению с 2017 годом на 5%. Точные цифры в банке не раскрывают. За прошлый год доходы от обслуживания премиальных клиентов выросли на 35%.
UBS — крупнейший частный банк Швейцарии. Выручка в 2018-м составила $31 млрд, 55% принесло подразделение по управлению капиталом состоятельных клиентов. С ноября 2019-го банк установит отрицательные ставки по депозитам — минус 0,75% для клиентов, обслуживающихся в Швейцарии со счетом свыше 2 млн швейцарских франков. Весь неполный 2019 год в СМИ появлялись новости о возможном слиянии бизнесов по управлению активами UBS и Deutsche Bank. Если бы сделка состоялась, то объем активов под управлением объединенного банка достиг бы $1,57 трлн.
Обслуживающий состоятельных клиентов в 25 странах мира банк Julius Baer управляет активами на 412 млрд швейцарских франков (на 30 июня 2019 года). Полугодовая чистая прибыль Julius Baer Group сократилась на 23%, до 343 млн швейцарских франков. Впрочем, в отчетности группы говорится, что после крайне слабой второй половины 2018 года на финансовых рынках произошел отскок. C начала года акции Julius Baer Group подорожали почти на 24%. В июне 2019-го одним из крупнейших акционеров банка с долей 3,09% стало правительство Сингапура через фонд GIC.
Швейцарский банк Credit Suisse открыл отделение с российской лицензией в 1993 году. Проработав здесь более 20 лет, в последние годы, как и другие иностранные инвестбанки, Credit Suisse частично свернул работу в России. В 2016 году банк отказался от обслуживания российских счетов private-клиентов, а летом 2018 года уволил главу отдела по операциям с российскими акциями, пообещав следить за российскими бумагами из Лондона. С 2014 по начало 2018 года доходы от частного банкинга и инвестиционных услуг банка в России упали с 1,9 млрд рублей до 1 млрд рублей.
Частный швейцарский банк Pictet основан в 1805 году в Женеве. Под управлением премиального отделения банка находятся средства клиентов на 226 млрд франков, их интересы обслуживают в 27 офисах в 17 странах. Прибыль банка по итогам 2018 года выросла на 4%, до 595 млн франков. В России у банка нет своего офиса, но с российскими клиентами он работает, заинтересовавшись рынком в 2008 году. Всем своим частным клиентам банк предлагает несколько пакетов услуг в зависимости от размера активов. Порог по каждому составляет $2 млн, $10 млн и $100 млн соответственно.
Citi — международный банк с головным офисом в США. Акции банка обращаются на бирже, и основные его владельцы — инвестфонды и институциональные инвесторы. Под управлением Citi Private Bank находится порядка $460 млрд, состоятельные клиенты могут получить услуги в 116 странах. Главой Citi по развивающимся рынкам назначен Дэвид Ливингстон — выходец из Credit Suisse и HSBC. Citigroup до конца 2019 года собирается сократить сотни рабочих мест в трейдинговом подразделении.
