Цунами для «Газпрома»: как компания лишилась более $10 млрд за пять месяцев
«Принесет ли год новые рекорды? Хотелось бы в это верить, но год обещает быть сложным», — предупреждал в марте 2019 года один из топ-менеджеров «Газпром экспорта» Сергей Комлев. К тому времени газовая монополия уже четыре года подряд наращивала экспорт, обновляя исторические рекорды. По итогам 2019 года экспорт в дальнее зарубежье — в Европу и Турцию — упал, но незначительно — с 201,7 млрд куб. м до 199 млрд куб. м. Настоящие проблемы ожидали «Газпром» в 2020 году. За первые пять месяцев 2020 года, согласно данным Федеральной таможенной службы (ФТС), экспорт «Газпрома», обладающего монопольным правом на поставки трубопроводного газа за рубеж, рухнул на 23,3%, до 73 млрд куб. м. Доход компании от экспорта за январь-май упал на 53%, до $9,7 млрд. Это чувствительный удар по бизнесу — за рубеж «Газпром» продает примерно столько же газа, сколько внутри страны. По прогнозам Fitch Ratings, в 2020 году EBITDA группы «Газпром» может рухнуть с $29 млрд до $15 млрд. В чем причины таких показателей?
Жара и вирус
Уже по итогам 2019 года газохранилища европейских стран были заполнены почти под завязку. Например, в ноябре, согласно данным консалтингового агентства Cedigaz, газохранилища были заполнены на рекордные для Европы 96%. Закупать газ впрок европейцев подстегнул очередной виток конфликта между Россией и Украиной. В конце 2019 года истекал контракт о транзите российского газа через Украину в Европу. На европейском рынке царила неопределённость относительно будущего транзита. А в ноябре Владимир Путин и вовсе пригрозил , что если Украина не успеет договориться о новых условиях контракта, есть риск полного прекращения поставок газа. В итоге договоренности о продлении транзита между «Газпромом» и украинским «Нафтогазом» были подписаны в ночь на 31 декабря 2019 года.
Еще одной причиной того, что хранилища оказались заполнены, стала рекордно теплая зима в Европе сезона 2019/2020. Этот зимний сезон оказался на 1,4 градуса теплее, чем зима 2015-2016 годов, когда был достигнут предыдущий климатический рекорд.
Мощный удар по газовому рынку нанесла и пандемия коронавируса, которая привела к замедлению промышленного производства и спроса на электроэнергию. В итоге спрос на газ упал, хотя и не так сильно, как на нефть, говорит директор группы по природным ресурсам и сырьевым товарам Fitch Ratings Дмитрий Маринченко.
Ниже уровня безубыточности
Цены на газ стали падать еще с середины 2019 года, к началу зимы они были на нетипично низком уровне. Если в начале 2019 года спотовые цены на газ на самом ликвидном газовом хабе Европы — нидерландском Title Transfer Facility (TTF) — составляли $249 за 1000 куб. м, то к началу 2020-го опустились до $135, а 2 июля достигли $60. В мае 2020 года агентство Reuters писало со ссылкой на газовых трейдеров о повторении нефтяного кризиса в газовом секторе и угрозе отрицательных цен, если предложение на рынке не будет снижаться. Но в «Газпроме» такой сценарий считают маловероятным.
Европейский рынок критически важен для «Газпрома». Например, в 2019 году в России группа «Газпром» продала 235,8 млрд куб. м газа, выручив за них, по расчетам Fitch Ratings, 971 млрд рублей, а за рубеж — 238 млрд куб .м за 2,5 трлн рублей. При этом в Европу, включая Турцию, было продано почти 200 млрд куб. м газа за 2,1 трлн рублей, оценивает Fitch. На ближнее зарубежье пришлось всего 40 млрд куб. м, которые принесли 356 млрд рублей.
Спотовые цены для экспорта «Газпрома» важны в меньшей степени, говорит консультант VYGON Consulting Екатерина Колбикова, доля спотовой торговли «Газпрома» в Европе в первом полугодии 2020 года едва превысила 20%. Большую часть газа «Газпром» продает по долгосрочным контрактам. Но в Fitch Rating ожидают, что средняя экспортная цена для «Газпрома» за вычетом транспортных издержек и экспортной пошлины в 2020 году окажется значительно меньше, чем годом ранее — $43 за 1000 куб. м против $108. Уже в мае экспортная цена опустилась ниже уровня $100, а для «Газпрома» это, как говорят опрошенные РБК эксперты, ниже уровня безубыточности.
В «Газпроме» в апреле прогнозировали , что экспорт газа в дальнее зарубежье в 2020 году снизится на 16,4%, до 166,6 млрд куб. м, средняя цена газа — на 37%, до $133 за 1000 куб. м. В Fitch Ratings считают, что прибыль «Газпрома» от экспорта упадет в 2020 году в несколько раз (в 2019 году она составила 1,27 трлн рублей), EBITDA сократится с $29 млрд до $15 млрд. Это минимальный показатель EBITDA за 15 лет: в 2004-2019 годах он не опускался ниже $20 млрд, в среднем составляя $42 млрд. Впрочем, Fitch прогнозирует, что уже в 2021 году показатель вернется на уровень выше $20 млрд, а в 2022 году — выше $30 млрд.
Поддерживать «Газпром» в 2020 году будут лишь внутренние продажи, демонстрирующие некоторую стабильность, и «Газпром Нефть», считает Маринченко. Он не ждет быстрого восстановления газовых цен, как на нефтяном рынке. Сдерживать их, даже если ситуация со спросом начнет улучшаться, будет в том числе экспорт сжиженного природного газа (СПГ) из США, который может вырасти во время сезонного спроса осенью.
«Цунами из СПГ»
За последние несколько лет на рынке сложился переизбыток сжиженного газа, в эксплуатацию было введено множество СПГ-заводов, сначала в Австралии, а потом в США и других странах, перечисляет Дмитрий Маринченко. В 2016-2018 годах движущей силой СПГ-рынка был спрос со стороны Китая. Однако из-за падения азиатского спроса рынок, который в среднем рос примерно на 40% ежегодно, в 2019 году замедлился до плюс 15% год к году. «Лишние» объемы СПГ были направлены в основном в Европу, говорит Маринченко.
В октябре 2019 года глава Минэнерго Александр Новак даже обвинял США в использовании «газовой дубинки» — по его мнению, Соединенные Штаты шантажировали Европу и требовали строить терминалы для приема американского СПГ, угрожая введением пошлин на европейские автомобили. «Подлинное цунами из СПГ обрушилось на европейский рынок», — писал в начале 2020 года начальник управления структурирования контрактов и ценообразования «Газпром экспорт» Сергей Комлев.
Из почти 400 млрд куб. м газа, импортированного Европой в 2019 году, на СПГ пришлось 108 млрд куб. м. Импорт СПГ увеличился на 47,1 млрд куб. м. У «Газпрома» есть СПГ-проект — завод на Сахалине мощностью 9,6 млн т, но, судя по отчетности, группа не поставляет СПГ в Европу. Зато конкурент «Газпрома» «Новатэк», запустивший в 2018 году СПГ-завод на Ямале мощностью 17,4 млн т, по итогам 2019 года поставил в Европу 20,8 млрд куб. м СПГ. Изначально «Новатэк» планировал, что основными покупателям его СПГ будут азиатские страны, но в итоге больше 80% продукции идет в европейские страны, писал «Коммерсантъ».
Каковы перспективы конкуренции «Газпрома» с СПГ за рынок Европы? Пока условия со стороны «Газпрома» остаются выгоднее для Европы, чем покупка американского газа, считает консультант VYGON Consulting Екатерина Колбикова. Цена поставки в Европу американского СПГ с начала 2020 года составила $190 за 1000 куб. м, а цена реализации газа «Газпрома» в первом квартале — $143.
Учитывая масштаб деятельности «Газпрома», его колоссальные запасы, низкие издержки, наличие трубопроводной инфраструктуры и высокую долю европейского рынка (около 40%), трудно представить, кто и как мог бы заменить такого огромного игрока, говорит старший аналитический директор S&P Елена Ананькина. Но конкуренция с СПГ растет, в том числе из-за того, что большие объемы СПГ фактически предоплачены, так что поставки часто продолжаются для минимизации убытков, добавляет Ананькина.
Польский удар
Еще одной неприятной новостью для «Газпрома» стало мартовское решение Стокгольмского арбитража по почти десятилетнему спору с польской энергетической компанией PGNiG. Еще 1996 году между «Газпромом» и PGNiG был заключен контракт на поставку газа по газопроводу «Ямал — Европа» до 2022 года. Он предусматривал поставку около 10 млрд куб. м газа в год, минимальное годовое контрактное количество — 8,7 млрд куб. м в год. В 2011 году польская компания решила, что европейские цены значительно ниже зафиксированных в контракте и подала в Стокгольмский арбитражный суд иск с просьбой пересмотреть цены. В 2012 году стороны договорились о скидке на газ на 15%, или на $940 млн.
Но через четыре года началось очередное разбирательство о снижении цены на газ. Тридцатого марта этого года суд в Стокгольме встал на сторону PGNiG и принял решение о ретроспективной корректировке цены с ноября 2014 года. По подсчетам PGNiG, «Газпром» должен был вернуть компании $1,5 млрд переплаты. Несмотря на то, что российская монополия обжалует это решение, она уже перечислила полякам $1,5 млрд в конце июня, сообщал «Газпром».
Сумма, выплаченная Польше, заметна для «Газпрома», но не критична, учитывая прогноз по EBITDA на уровне $15 млрд рублей от Fitch Ratings. «В целом этот иск подтверждает, что европейский рынок газа стал более конкурентным, и время, когда на нем можно было заработать сверхприбыль, закончилось», — считает Дмитрий Маринченко.
Forbes отправил запрос в пресс-службу «Газпрома».
Короли бури: самые устойчивые к коронавирусу участники рейтинга Forbes
Короли бури: самые устойчивые к коронавирусу участники рейтинга Forbes
У любого экономического кризиса есть свои бенефициары — те бизнесмены, активы которых демонстрируют устойчивость или рост, несмотря на турбулентность на рынках. Нынешний коронавирусный кризис, в который попала мировая экономика, конечно же, не исключение.
Самый надежный актив в период волатильности — это, по традиции, кеш, живые деньги. Forbes в начале апреля проанализировал , у каких российских бизнесменов притоки наличных за год были самыми существенными. Теперь мы решили изучить, у кого из миллиардеров бизнес не только остается устойчивым в условиях длительного локдауна, но еще и может наращивать продажи и клиентскую базу.
Мы выбрали компании из шести отраслей, которые сейчас демонстрируют устойчивость. При отборе этих отраслей мы ориентировались на то, какие компании из индекса Мосбиржи росли с 30 марта (начало первой нерабочей недели) по 20 апреля. Также мы ориентировались на составляемый индексной компанией «Бета Финансовые Технологии» индекс Stay at Home Economy Russia, в который входят 13 наиболее устойчивых в условиях карантина системообразующих компаний.
Выбрав устойчивые отрасли, мы изучили, у кого из участников рейтинга Forbes компании из этих отраслей, в том числе непубличные, составляют более 50% состояния за исключением кеша.
1. Андрей Гурьев и cемья
Защитный актив: «ФосАгро»
Акция «ФосАгро»: +7%, до 2644 рублей
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $4,1 млрд, № 25
Защитный актив: «Еврохим»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $12,5 млрд, № 9
Люди будут есть всегда, поэтому спрос на используемые в сельском хозяйстве удобрения будет сохраняться, отмечает старший директор АКРА Максим Худалов. Его могут подстегнуть вспышки голода в некоторых регионах, которые вынудят обрабатывать новые почвы более интенсивно и, соответственно, больше удобрять их, добавляет эксперт.
В наибольшем выигрыше компании, которые сконцентрированы на производстве фосфатов. Из российских крупных производителей это «ФосАгро». На такие удобрения сейчас спрос, потому что европейцы с 2020 года ограничили использование удобрений с высоким содержанием токсичного тяжелого металла — кадмия. Большая часть зарубежных производителей имеет проблемы с повышенным содержанием кадмия в фосфатах, а в российской продукции его содержание ниже требований европейских регуляторов, поэтому спрос на российскую продукцию будет расти, считает Худалов.
У компании «Еврохим» ориентация на калийные удобрения, хотя и фосфаты в производстве тоже присутствуют. Но калийные удобрения сейчас не в цене ($245 за тонну хлорида калия) в силу избытка предложения, возникшего на рынке в 2013-2014 годах.
1. Сулейман Керимов и семья
Защитный актив: «Полюс»
Акция «Полюса»: +37%, до 11 635 рублей
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $10 млрд, № 13
Защитный актив: «Южуралзолото»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $2 млрд, № 50
Золото — безусловный защитный актив в период кризиса. У «Полюса» огромные запасы, с которыми компания переживет любой кризис, убежден Максим Худалов из АКРА. Месторождения у крупнейшего в России золотодобытчика разбросаны по стране, работа ведется вахтовым методом, и это в случае необходимости позволит компании купировать отдельные очаги возникновения инфекции, считает эксперт. Если заболеют сотрудники в одну смену, то их можно отправить на карантин и перевести других людей на объект.
Что касается «Южуралзолота», то формально это тоже устойчивое предприятия, но в последнее время оно консолидировало новые структуры, в том числе Petropavlovsk, и есть риск, что они не успели интегрироваться полноценно, отмечает Худалов.
Защитный актив: МТС
Акция МТС: +3%, до 306 рублей
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,5 млрд, № 65
Телекомы на сегодняшний день являются защитным активом, особенно в России, говорит аналитик банка «Уралсиб» Константин Белов. Доля расходов россиян на связь небольшая в структуре доходов домохозяйств, но потребность в услугах связи сейчас растет из-за перехода офисов на удаленную работу. МТС — один из лидеров рынка в сегменте мобильной связи, а также фиксированной связи. Его финансовые показатели одни из лучших на рынке с точки зрения долговой нагрузки, свободного денежного потока, который позволяет обслуживать долг и выплачивать акционерам дивиденды, говорит Белов. Чистый долг МТС — 280,5 млрд рублей, что эквивалентно 1.5 EBITDA за последние 12 месяцев — это самый низкий показатель на рынке телекома, приводит цифры аналитик.
1. Юрий Мильнер
Защитный актив: инвестиции DST Global
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $3,8 млрд, № 27
У DST Global есть «устойчивые» инвестиции — это приложение для трейдинга в США Robinhood, необанк Chime и другие инвестиции в финтех, например, Revolut.
2. Павел Дуров
Защитный актив: Telegram
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $3,4 млрд, № 30
Telegram выигрывает от локдауна, так как регулярное общение людей еще больше переходит в мессенджеры, считает старший инвестиционный менеджер венчурного фонда Runa Capital Константин Виноградов. Мессенджер помогает распространению информации о коронавирусе — oн верифицировал 17 официальных каналов, через которые министерства здравоохранения разных стран оповещают людей о мерах безопасности и числе заболевших.
Защитный актив: Playrix
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: по $3,1 млрд, № 34 и № 35
В период изоляции люди ищут себе новые формы доступного досуга — это резко увеличило спрос на видеоигры, отмечали в компаниях Ozon и «М.Видео-Эльдорадо» . На 26% c начала года выросла стоимость акций Zynga, американской компании — аналога Playrix, поэтому есть все основания полагать, что бизнес братьев Бухманов будет процветать, пока большая часть мира будет на карантине.
Защитный актив: инвестиции RTP Global
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,5 млрд, № 64
Инвестиционный фонд RTP Global держит доли в компаниях, бизнес-цикл которых не сильно реагирует на мировые катаклизмы, — это онлайн-кинотеатр ivi.ru, софтверная компания Datadog, которая в 2019 году вышла на IPO, картографические сервисы 2GIS.
Защитный актив: Revolut
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,1 млрд, № 89
Revolut и так был востребован, а текущая ситуация с коронавирусом только усиливает переток пользователей операций в удобные online-only финансовые сервисы, говорит Константин Виноградов из Runa Capital. Локдауны в европейских странах заставят людей еще больше сталкиваться с ограничениями традиционных банков, многие процессы которых по-прежнему завязаны на физическом посещении отделений. В результате клиенты будут еще активнее переходить в необанки вроде Revolut, Monzo, N26 и т. д.
* Forbes не стал учитывать в числе устойчивых к коронавирусу компанию «Яндекс». Хотя ее акции за рассматриваемый период и выросли на 2,5%, до 2736 рублей за бумагу, сейчас ее доходы подвержены рискам — в 2019 году больше 60% выручки «Яндекса» приходилось на рекламу, еще 23% — на такси, говорит аналитик банка «Уралсиб» Константин Белов. Инвестбанк UBS прогнозирует падение выручки компании на 2% по итогам 2020 года, что произойдет впервые за 12 лет.
Защитный актив: «Фармстандарт»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $2,3 млрд, № 43
Защитный актив: «Р-Фарм»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $2,1 млрд, № 48
3. Вадим Якунин
Защитный актив: «Протек»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1 млрд, № 102
При анализе бизнес-моделей фармацевтических компаний нужно смотреть, какая доля бизнеса приходится на розничные продажи в аптеках, а какая — на госконтракты, говорит руководитель Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Дарья Снитко. На тех, кто заточен под розницу, будет влиять падение доходов населения, а на компании, работающие с государством, — другие факторы. На госсегмент у «Р-Фарм» приходится 96% продаж, у «Фармстандарта» — 60%, у «Протека» — 35%, приводит данные аналитическая компания «Альфарм».
Люди, особенно страдающие хроническими заболеваниями, закупились в аптеках лекарствами перед первой нерабочей неделей, после чего в рознице началось падение продаж, говорит заместитель генерального директора «Альфарм» Татьяна Литвинова. На неделе с 30 марта по 5 апреля было драматическое падение розничных продаж в аптеках на 25% к предыдущим семи дням, на неделе с 6 по 12 апреля падение продаж продолжилось и составило 12%, приводит данные эксперт.
Но несмотря на общую депрессию на рынке, в отрасли есть точки роста. Растут продажи противовирусных препаратов — это напрямую связано с пандемией и вирусными инфекциями, которые приходятся на март, говорит Литвинова. Также на продвижение влияет упоминания в СМИ. Хорошо продаются безрецептурные противотревожные препараты — месяц самоизоляции дает о себе знать.
Что влияет на производителей лекарств? Первое — это девальвация рубля. Российские производители используют импортные субстанции, иностранное оборудование, некоторые закупают за рубежом еще и упаковки, указывает Литвинова. Крупнейшие российские производители лекарств, в том числе «Фармстандарт» Виктора Харитонина, уже заявили Минпромторгу о возможном прекращении выпуска ибупрофена, парацетамола и других жизненно важных препаратов из-за веской причины — отрицательной рентабельности их производства.
Что касается госсегмента, то назвать эту гавань абсолютно тихой для отрасли тоже нельзя, указывает Литвинова. Новое ценовое регулирование на препараты перечня жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов может существенно изменить позиции компаний на фармацевтическом рынке. Хотя в 2019 году государственный сегмент существенно увеличил свою долю. И в первую очередь это связано с дополнительным финансированием онкопрограмм (эти программы не ограничатся одним годом) и расширения программы «Семь высокозатратных нозологий».
1. Игорь Кесаев
Защитный актив: «ДКБР Мега Ритейл Групп» (сети «Красное & Белое», «Дикси», «Бристоль»)
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $3,5 млрд, № 28
Защитный актив: «ДКБР Мега Ритейл Групп»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,5 млрд, № 66
Защитный актив: «ДКБР Мега Ритейл Групп»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1 млрд, № 97
4. Юрий Шефлер
Защитный актив: группа SPI
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,6 млрд, № 63
Если посмотреть на прошлые кризисы, то рост потребления алкоголя населением России наблюдался в течение года-полутора до момента начала адаптации, отмечает партнер «НЭО Центра» Инна Гольфанд. Вызвано это ростом стресса, связанного с увольнениями и денежными проблемами, говорит она.
В последнюю неделю марта люди активно закупались алкогольной продукцией на период изоляции, говорит директор Центра исследований федерального и региональных рынков алкоголя Вадим Дробиз. И если на первую неделю апреля пришелся спад 20-30%, так как у населения сформировались запасы, то на второй неделе снова наблюдался рост продаж, говорит он.
В «НЭО Центре» по итогам общения с ретейлерами и производителями пришли к выводу, что сейчас растет потребление пива. Причины в том, что это недорогой напиток и многие люди, перейдя на удаленную работу, закупили целые ящики, говорит Гольфанд. Пиво можно пить в течение дня, сильно не пьянея и сохраняя работоспособность. В то же время многие крепкие напитки, кроме водки, подорожали из-за ослабления рубля. Движение цен на отечественные товары будет следовать за ценниками импортной продукции. «В итоге средний класс будет переходить постепенно к товарам подешевле, то есть к российскому производителю, а незащищенные слои населения увеличат потребление контрафакта», — опасается Гольфанд.
«Красное & Белое» предлагает не самую дорогую продукцию, около 80% ассортимента — российская продукция, поэтому у них можно ожидать рост потребления, полагает Гольфанд. Но давящий фактор — сложности с логистикой, с которыми сталкивается не только «Красное & Белое», но и весь ретейл.
Группа SPI, которая владеет марками водки «Столичная» и «Московская», также скорее всего станет бенефициаром коронавируса, полагает эксперт. Многие бренды группы приходятся не на высокий сегмент, к тому же бизнес группы хорошо диверсифицирован на международном уровне — на долю России приходится около 10% продаж, отмечает Гольфанд.
