«Спад пройден»: ждет ли американскую нефтянку долгий период восстановления?
«Спад пройден и впереди долгий период восстановления», ― в прошлую пятницу отметил в исследовательской записке нефтяной аналитик банка Credit Suisse Билл Фезерстоун.
Правда ли это? Действительно ли худшее у нефтяной отрасли уже позади? Спустя десять недель коронавирусного кризиса и через месяц после того, как цены на нефть обрушились ниже нуля, сегодня сырье марки WTI торгуется на отметке $35 за баррель. Американские производители резко сократили добычу и уменьшили капитальные расходы на $400 млрд. Темпы бурения теперь на 80% ниже, чем на пике американского бума нефтедобычи, когда менее чем за десять лет добыча выросла больше чем вдвое. Так где же признаки роста?
Прежде всего, американцы стали чаще ездить на автомобилях. К середине апреля из-за карантинных мер потребление бензина сильно упало. Теперь же, по подсчетам Deutsche Bank, жители США садятся за руль только на 30% реже, чем до кризиса. В мае, по данным консалтингового агентства Rystad, спрос на нефть в мире достиг дна — 79 млн баррелей в сутки, а в июне повысится до 84 млн баррелей. До прежних значений — порядка 99,5 млн баррелей в конце 2019 года — пока еще далеко, но тенденция к росту все-таки прослеживается.
Тем временем в США нефтедобывающие компании пытаются справиться с перепроизводством путем экстренной консервации установок. Так, согласно данным Baker Hughes, в этом году число работающих нефтяных вышек сократилось на 500, до 289. Из-за этого суточное производство нефти в США сократилось на 1,6 млн баррелей за два месяца. Для сравнения, во время предыдущего нефтяного бума 2015-16 годов ушло целых 17 месяцев, чтобы сократить нефтедобычу в США на 1,1 млн баррелей в сутки.
Темпы сокращения добычи в Америке замедляются, и аналитики из Cowen & Co. теперь прогнозируют, что минимальные объемы бурения будут зафиксированы в США в третьем квартале 2020 года (неделю назад они ожидали этого в 2021 году).
Тем не менее, причин для пессимизма еще много. Биржевые аналитики с недавних пор перестают публиковать отчеты по компаниям с излишней задолженностью. Например, Cowen & Co. перестали отслеживать деятельность таких морских буровых операторов как Valaris ($6 млрд долга при капитализации всего $70 млн) и Noble ($3,8 млрд долга при капитализации $30 млн). По поводу последнего агентство заметило, что «реструктуризация задолженности весьма возможна». Такая крупная нефтегазовая компания как Chesapeake Energy живет как на пороховой бочке — на прошлой неделе Credit Suisse спрогнозировало снижение цены ее акций с $13 до $1 и ниже. Кроме того, банк допускает снижение капитализации у газодобывающих компаний Range Resources и Southwestern Energy на две трети.
Сложностей не удалось избежать и крупнейшим игрокам отрасли. На прошлой неделе компания Chevron одной из первых объявила о больших сокращениях персонала ― уволены будут около 6 000 сотрудников, или 10% от штата по всему миру. Финансовые затруднения коснулись даже ExxonMobil: компании придется занимать, чтобы выплатить дивиденды на $15 млрд. За год стоимость акций ExxonMobil упала на 40%.
Не стоит забывать и об Occidental Petroleum, оказавшейся в самом сложном положении. Компания недавно и так уже урезала квартальные дивиденды с 79 центов до 11 центов за акцию, но в пятницу заявила о том, что выплата вовсе составит 1 цент (генеральному директору Вики Холлуб стоило сделать это с самого начала). Подобный шаг сэкономит Occidental $360 млн в год, однако этого отнюдь не достаточно для выплаты непосильной задолженности — свыше $30 млрд, которые пошли на покупку Anadarko Petroleum в прошлом году. Чистая задолженность Occidental Petroleum больше, чем ее EBITDA, в 6,5 раз, ― то есть вдвое больше обычной закредитованности среди конкурентов с большой капитализацией. По мнению Фезерстоуна из Credit Suisse, даже если компания заработает несколько миллиардов на предстоящей продаже некоторых активов, ликвидность у нее закончится до конца 2022 года, а акции подешевеют на 40%, до $8 за штуку. За год ценные бумаги Occidental Petroleum подешевели на 75%, до $13.
Все это должно очень радовать страны ОПЕК. Организация считает текущий кризис отличной возможностью, чтобы вывести из бизнеса американские компании, добывающие нефть методом гидравлического разрыва пласта (фрекинга), и со временем отвоевать потерянную долю рынка. Чтобы стабилизировать рынок в условиях падения спроса, страны ОПЕК решили сократить добычу в мае и июне почти на 10 млн баррелей сутки. Аналитики полагают, что во второй половине года сокращение производства будет составлять 7,7 млн баррелей в день.
Но страны ОПЕК точно не собираются сдерживать себя, чтобы дать простор американским нефтяным компаниям. По оценкам Deutsche Bank, за несколько лет доля ОПЕК на мировом нефтяном рынке упала с 42% до 31%, то есть до минимальной отметки за последние 20 лет.
Не стоит забывать, что обвал нефтяной отрасли начался еще до коронавирусного кризиса, когда Саудовская Аравия стала соперничать с Россией за то, чтобы залить мир нефтью и вернуть себе долю на рынке. Перед тем, как согласиться на сокращение производства, саудиты в марте отправили армаду танкеров к побережью Мексиканского залива. На прошлой неделе 11 саудовских танкеров из 16 отгрузили в США 23 млн баррелей (по данным ценового агентства Argus Media), что повлекло критику со стороны сенатора Теда Круза. Политик заявил, что Саудовская Аравия пытается дальше сбивать цены на нефть и нанести ущерб американским компаниям, добывающим сланцевую нефть. Также Круз выступил с идеей введения антидемпинговых пошлин на зарубежное сырье.
К сожалению, только этим ситуация не ограничивается. Начиная с февраля объем «лишней» нефти, хранящейся на танкерах в море, достиг 300 млн баррелей. Аналитик Майкл Сюэ из Deutsche Bank прогнозирует, что в 2021 году цены на сырье восстановятся до $45 за баррель, если страны ОПЕК будут готовы к дальнейшему сотрудничеству по сокращению экспорта. С учетом чрезмерности добывающих мощностей даже такой исход кажется слишком оптимистичным.
Перевод Антона Бундина
Короли бури: самые устойчивые к коронавирусу участники рейтинга Forbes
Короли бури: самые устойчивые к коронавирусу участники рейтинга Forbes
У любого экономического кризиса есть свои бенефициары — те бизнесмены, активы которых демонстрируют устойчивость или рост, несмотря на турбулентность на рынках. Нынешний коронавирусный кризис, в который попала мировая экономика, конечно же, не исключение.
Самый надежный актив в период волатильности — это, по традиции, кеш, живые деньги. Forbes в начале апреля проанализировал , у каких российских бизнесменов притоки наличных за год были самыми существенными. Теперь мы решили изучить, у кого из миллиардеров бизнес не только остается устойчивым в условиях длительного локдауна, но еще и может наращивать продажи и клиентскую базу.
Мы выбрали компании из шести отраслей, которые сейчас демонстрируют устойчивость. При отборе этих отраслей мы ориентировались на то, какие компании из индекса Мосбиржи росли с 30 марта (начало первой нерабочей недели) по 20 апреля. Также мы ориентировались на составляемый индексной компанией «Бета Финансовые Технологии» индекс Stay at Home Economy Russia, в который входят 13 наиболее устойчивых в условиях карантина системообразующих компаний.
Выбрав устойчивые отрасли, мы изучили, у кого из участников рейтинга Forbes компании из этих отраслей, в том числе непубличные, составляют более 50% состояния за исключением кеша.
1. Андрей Гурьев и cемья
Защитный актив: «ФосАгро»
Акция «ФосАгро»: +7%, до 2644 рублей
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $4,1 млрд, № 25
Защитный актив: «Еврохим»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $12,5 млрд, № 9
Люди будут есть всегда, поэтому спрос на используемые в сельском хозяйстве удобрения будет сохраняться, отмечает старший директор АКРА Максим Худалов. Его могут подстегнуть вспышки голода в некоторых регионах, которые вынудят обрабатывать новые почвы более интенсивно и, соответственно, больше удобрять их, добавляет эксперт.
В наибольшем выигрыше компании, которые сконцентрированы на производстве фосфатов. Из российских крупных производителей это «ФосАгро». На такие удобрения сейчас спрос, потому что европейцы с 2020 года ограничили использование удобрений с высоким содержанием токсичного тяжелого металла — кадмия. Большая часть зарубежных производителей имеет проблемы с повышенным содержанием кадмия в фосфатах, а в российской продукции его содержание ниже требований европейских регуляторов, поэтому спрос на российскую продукцию будет расти, считает Худалов.
У компании «Еврохим» ориентация на калийные удобрения, хотя и фосфаты в производстве тоже присутствуют. Но калийные удобрения сейчас не в цене ($245 за тонну хлорида калия) в силу избытка предложения, возникшего на рынке в 2013-2014 годах.
1. Сулейман Керимов и семья
Защитный актив: «Полюс»
Акция «Полюса»: +37%, до 11 635 рублей
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $10 млрд, № 13
Защитный актив: «Южуралзолото»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $2 млрд, № 50
Золото — безусловный защитный актив в период кризиса. У «Полюса» огромные запасы, с которыми компания переживет любой кризис, убежден Максим Худалов из АКРА. Месторождения у крупнейшего в России золотодобытчика разбросаны по стране, работа ведется вахтовым методом, и это в случае необходимости позволит компании купировать отдельные очаги возникновения инфекции, считает эксперт. Если заболеют сотрудники в одну смену, то их можно отправить на карантин и перевести других людей на объект.
Что касается «Южуралзолота», то формально это тоже устойчивое предприятия, но в последнее время оно консолидировало новые структуры, в том числе Petropavlovsk, и есть риск, что они не успели интегрироваться полноценно, отмечает Худалов.
Защитный актив: МТС
Акция МТС: +3%, до 306 рублей
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,5 млрд, № 65
Телекомы на сегодняшний день являются защитным активом, особенно в России, говорит аналитик банка «Уралсиб» Константин Белов. Доля расходов россиян на связь небольшая в структуре доходов домохозяйств, но потребность в услугах связи сейчас растет из-за перехода офисов на удаленную работу. МТС — один из лидеров рынка в сегменте мобильной связи, а также фиксированной связи. Его финансовые показатели одни из лучших на рынке с точки зрения долговой нагрузки, свободного денежного потока, который позволяет обслуживать долг и выплачивать акционерам дивиденды, говорит Белов. Чистый долг МТС — 280,5 млрд рублей, что эквивалентно 1.5 EBITDA за последние 12 месяцев — это самый низкий показатель на рынке телекома, приводит цифры аналитик.
1. Юрий Мильнер
Защитный актив: инвестиции DST Global
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $3,8 млрд, № 27
У DST Global есть «устойчивые» инвестиции — это приложение для трейдинга в США Robinhood, необанк Chime и другие инвестиции в финтех, например, Revolut.
2. Павел Дуров
Защитный актив: Telegram
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $3,4 млрд, № 30
Telegram выигрывает от локдауна, так как регулярное общение людей еще больше переходит в мессенджеры, считает старший инвестиционный менеджер венчурного фонда Runa Capital Константин Виноградов. Мессенджер помогает распространению информации о коронавирусе — oн верифицировал 17 официальных каналов, через которые министерства здравоохранения разных стран оповещают людей о мерах безопасности и числе заболевших.
Защитный актив: Playrix
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: по $3,1 млрд, № 34 и № 35
В период изоляции люди ищут себе новые формы доступного досуга — это резко увеличило спрос на видеоигры, отмечали в компаниях Ozon и «М.Видео-Эльдорадо» . На 26% c начала года выросла стоимость акций Zynga, американской компании — аналога Playrix, поэтому есть все основания полагать, что бизнес братьев Бухманов будет процветать, пока большая часть мира будет на карантине.
Защитный актив: инвестиции RTP Global
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,5 млрд, № 64
Инвестиционный фонд RTP Global держит доли в компаниях, бизнес-цикл которых не сильно реагирует на мировые катаклизмы, — это онлайн-кинотеатр ivi.ru, софтверная компания Datadog, которая в 2019 году вышла на IPO, картографические сервисы 2GIS.
Защитный актив: Revolut
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,1 млрд, № 89
Revolut и так был востребован, а текущая ситуация с коронавирусом только усиливает переток пользователей операций в удобные online-only финансовые сервисы, говорит Константин Виноградов из Runa Capital. Локдауны в европейских странах заставят людей еще больше сталкиваться с ограничениями традиционных банков, многие процессы которых по-прежнему завязаны на физическом посещении отделений. В результате клиенты будут еще активнее переходить в необанки вроде Revolut, Monzo, N26 и т. д.
* Forbes не стал учитывать в числе устойчивых к коронавирусу компанию «Яндекс». Хотя ее акции за рассматриваемый период и выросли на 2,5%, до 2736 рублей за бумагу, сейчас ее доходы подвержены рискам — в 2019 году больше 60% выручки «Яндекса» приходилось на рекламу, еще 23% — на такси, говорит аналитик банка «Уралсиб» Константин Белов. Инвестбанк UBS прогнозирует падение выручки компании на 2% по итогам 2020 года, что произойдет впервые за 12 лет.
Защитный актив: «Фармстандарт»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $2,3 млрд, № 43
Защитный актив: «Р-Фарм»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $2,1 млрд, № 48
3. Вадим Якунин
Защитный актив: «Протек»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1 млрд, № 102
При анализе бизнес-моделей фармацевтических компаний нужно смотреть, какая доля бизнеса приходится на розничные продажи в аптеках, а какая — на госконтракты, говорит руководитель Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Дарья Снитко. На тех, кто заточен под розницу, будет влиять падение доходов населения, а на компании, работающие с государством, — другие факторы. На госсегмент у «Р-Фарм» приходится 96% продаж, у «Фармстандарта» — 60%, у «Протека» — 35%, приводит данные аналитическая компания «Альфарм».
Люди, особенно страдающие хроническими заболеваниями, закупились в аптеках лекарствами перед первой нерабочей неделей, после чего в рознице началось падение продаж, говорит заместитель генерального директора «Альфарм» Татьяна Литвинова. На неделе с 30 марта по 5 апреля было драматическое падение розничных продаж в аптеках на 25% к предыдущим семи дням, на неделе с 6 по 12 апреля падение продаж продолжилось и составило 12%, приводит данные эксперт.
Но несмотря на общую депрессию на рынке, в отрасли есть точки роста. Растут продажи противовирусных препаратов — это напрямую связано с пандемией и вирусными инфекциями, которые приходятся на март, говорит Литвинова. Также на продвижение влияет упоминания в СМИ. Хорошо продаются безрецептурные противотревожные препараты — месяц самоизоляции дает о себе знать.
Что влияет на производителей лекарств? Первое — это девальвация рубля. Российские производители используют импортные субстанции, иностранное оборудование, некоторые закупают за рубежом еще и упаковки, указывает Литвинова. Крупнейшие российские производители лекарств, в том числе «Фармстандарт» Виктора Харитонина, уже заявили Минпромторгу о возможном прекращении выпуска ибупрофена, парацетамола и других жизненно важных препаратов из-за веской причины — отрицательной рентабельности их производства.
Что касается госсегмента, то назвать эту гавань абсолютно тихой для отрасли тоже нельзя, указывает Литвинова. Новое ценовое регулирование на препараты перечня жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов может существенно изменить позиции компаний на фармацевтическом рынке. Хотя в 2019 году государственный сегмент существенно увеличил свою долю. И в первую очередь это связано с дополнительным финансированием онкопрограмм (эти программы не ограничатся одним годом) и расширения программы «Семь высокозатратных нозологий».
1. Игорь Кесаев
Защитный актив: «ДКБР Мега Ритейл Групп» (сети «Красное & Белое», «Дикси», «Бристоль»)
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $3,5 млрд, № 28
Защитный актив: «ДКБР Мега Ритейл Групп»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,5 млрд, № 66
Защитный актив: «ДКБР Мега Ритейл Групп»
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1 млрд, № 97
4. Юрий Шефлер
Защитный актив: группа SPI
Состояние и место в рейтинге в 2020 году: $1,6 млрд, № 63
Если посмотреть на прошлые кризисы, то рост потребления алкоголя населением России наблюдался в течение года-полутора до момента начала адаптации, отмечает партнер «НЭО Центра» Инна Гольфанд. Вызвано это ростом стресса, связанного с увольнениями и денежными проблемами, говорит она.
В последнюю неделю марта люди активно закупались алкогольной продукцией на период изоляции, говорит директор Центра исследований федерального и региональных рынков алкоголя Вадим Дробиз. И если на первую неделю апреля пришелся спад 20-30%, так как у населения сформировались запасы, то на второй неделе снова наблюдался рост продаж, говорит он.
В «НЭО Центре» по итогам общения с ретейлерами и производителями пришли к выводу, что сейчас растет потребление пива. Причины в том, что это недорогой напиток и многие люди, перейдя на удаленную работу, закупили целые ящики, говорит Гольфанд. Пиво можно пить в течение дня, сильно не пьянея и сохраняя работоспособность. В то же время многие крепкие напитки, кроме водки, подорожали из-за ослабления рубля. Движение цен на отечественные товары будет следовать за ценниками импортной продукции. «В итоге средний класс будет переходить постепенно к товарам подешевле, то есть к российскому производителю, а незащищенные слои населения увеличат потребление контрафакта», — опасается Гольфанд.
«Красное & Белое» предлагает не самую дорогую продукцию, около 80% ассортимента — российская продукция, поэтому у них можно ожидать рост потребления, полагает Гольфанд. Но давящий фактор — сложности с логистикой, с которыми сталкивается не только «Красное & Белое», но и весь ретейл.
Группа SPI, которая владеет марками водки «Столичная» и «Московская», также скорее всего станет бенефициаром коронавируса, полагает эксперт. Многие бренды группы приходятся не на высокий сегмент, к тому же бизнес группы хорошо диверсифицирован на международном уровне — на долю России приходится около 10% продаж, отмечает Гольфанд.
