Время больших возможностей: где искать новые Airbnb, WhatsApp и Uber

Во время пандемии многие занимаются спасением бизнесов, которые пострадали, и венчурные инвесторы не являются исключением. Не все портфельные стартапы выиграли от текущей ситуации, хотя большинство из них и относит себя к категории диджитал. Не весь онлайн одинаково хорошо себя чувствует во время пандемии. Хотя некоторые сектора даже процветают на фоне всеобщего бедствия и экономического спада, часть компаний сильно пострадала именно от пандемии и изоляции. Они  оказались в ситуации снижения выручки и недостатка денег для существования.

У инвесторов есть выражение «Покупайте, когда на улицах кровь, даже если эта кровь ваша». Они сейчас активно участвуют в сделках, когда получают интересные условия в виде ликвидационных преференций, варрантов на покупку акций стартапа в будущем и прочих «плюшек». Впрочем, такая инвесторская стратегия не относится к тем стартапам, для которых карантин оказался последней каплей, их даже собственные инвесторы оставляют умирать.

Помимо инвестиций в пострадавшие активы, венчурные инвесторы анализируют текущую ситуацию — сектора и компании, которые либо сильно выиграли, либо пострадали. Кроме того, смотрят в прошлое на макроэкономические циклы и волны технологических стартапов, в попытке построить инвестиционную стратегию на сегодня и завтра. Ведь самые доходные винтажные годы формирования фондов или портфелей приходятся на времена глобальных кризисов. Во время последней Великой рецессии 2007-2009 года были основаны и получили свои первые инвестиции такие миллиардные компании как Airbnb, WhatsApp, Pinterest, Slack, Square, Stripe, Beats и Uber. Инвесторы, которые вложились в эти стартапы, добавили тогда в свои портфели лучшие по доходности компании последнего десятилетия, которые еще и изменили целые индустрии и мир.

Трансформация трансграничных инвестиций

Миф о глобальном мире уже давно перестал всех увлекать. Со времен последней Великой рецессии 2007-2009 года объем международной торговли только падал, потерянные от глобализации рабочие места изменили социальную обстановку, торговая война между США и Китаем только усилила на этом акцент, а вот пандемия уже поставит жирную точку. Крушение иллюзий по поводу демократии, капитализма и глобализации окажет серьезное влияние по всему миру, и после коронавируса будет процветать протекционизм и локализация бизнесов на территории отдельных стран. Для венчурных инвесторов это означает одно. Станет меньше глобальных игроков, способных покрыть рынки всего мира, и больше локальных игроков, решающих похожую проблему потребителей или клиентов на территории конкретного национального государства. И даже американским инвесторам с их Кремниевой долиной не достаточно будет инвестировать в перспективный стартап в своей экосистеме в надежде, что он либо покроет другие страны самостоятельно, либо поглотит локальных игроков во время экспансии.

Венчурная индустрия уже давно активно растет, участвуя в международных сделках. Даже американские инвесторы (имея Кремниевую долину) шли за новыми возможностями на новые рынки, инвестируя за пределами домашнего региона, а стартапы привлекали зарубежный капитал на развитие. Кажется, что со сложностями трансграничных инвестиций сталкивались только представители российских стартапов.

Даже американским инвесторам с их Кремниевой долиной не достаточно будет инвестировать в перспективный стартап в своей экосистеме

Есть мнение, что это чисто политический момент, но венчурные инвесторы не про политику, и инвестируют или не инвестируют по соображениям сугубо соотношения риска и доходности. Покажи стабильную хорошую доходность в российском венчуре и инвестиции в российские стартапы «хлынут рекой». Так, например, в Китае есть много американских венчурных денег, несмотря на зарегулированность, отсутствие зарубежных стратегов покупающих стартапы, общее огосударствление экономики и несоответствие западным демократическим принципам.

Они идут в технологические компании Китая из фондов американских учителей, пожарных, полицейских и судей под управлением венчурных фондов. Сможет ли российский венчур показать хорошую доходность в ближайшем будущем, будет зависеть в том числе от результатов выхода страны из изоляции и развития экономической ситуации.

Но тенденция деглобализации продолжит распространяться по миру, и в результате протекционистских настроений, будут процветать именно локальные игроки. Поэтому, инвестиции в так называемые копикэты, стартапы пытающиеся перенести успешную идею или модель с одного рынка на другой, будут входить теперь и в стратегии ведущих венчурных фондов. Странные российские инициативы регуляторно замедляющие трафик иностранных сервисов, скоро перестанут казаться дикими, а будут появляться новые, которые после пандемии могут стать и нормой протекционизма. Например, Китай 16 апреля ввел запрет на международные онлайн-игры и ограничение на глобальные сервисы, чтобы контролировать общение с иностранцами онлайн и следить за навязываемыми другими странами образами Китайской партии. Многие глобальные онлайн игры вынуждены искать новые решения, и такой протекционизм приведет к росту локальных игроков в Китае и падению выручки зарубежных.

Станет меньше глобальных игроков, способных покрыть рынки всего мира, и больше локальных игроков, решающих похожую проблему клиентов с одной стране на

Однако нарастающее желание инвестировать по всему миру и возможность делать это — разные вещи. Если в США, желание отдельных политиков что-то ограничить все еще сталкивается с судебной системой, то в централизованных странах не все так просто. Так 18 апреля Индия внесла поправки в закон о международных прямых инвестициях и ограничила возможность местным компаниям привлекать новые деньги от иностранных инвесторов. Возможно это временные ограничения на период кризиса, чтобы ограничить поглощения находящихся в непростой ситуации активов страны, но это уже сильно влияет на привлечение капитала индийскими стартапами.

Ослабление классических венчурных фондов

Согласно Pitchbook, во время Великой рецессии 2007-2009 годов количество сделок классических больших венчурных фондов снизилось на 27,7%. А согласно данным Crunchbase, в деньгах венчурные инвестиции просели уже на 40-46%. Почему венчурные капиталисты стали меньше инвестировать? Ведь это было лучшее время для будущих единорогов. Нет, это не связано с желанием или нежеланием инвестировать во время глобального кризиса. Это связано с возможностью или невозможностью институциональных инвесторов самого фонда делать новые денежные переводы (кэпитал коллы) или подписываться на новые фонды. Венчурные капиталисты управляют чужими деньгами. Управляющие фондов GP (генеральные партнеры) привлекают капитал в управление у инвесторов LP (ограниченные партнеры).

Во время Великой рецессии 2007-2009 годов количество сделок классических больших венчурных фондов снизилось на 27,7%.

У классических больших венчурных фондов в LP институциональные инвесторы, те самые индаунмент-фонды университетов, пенсионные фонды учителей, пожарных, полицейских и судей. Венчур у этих институциональных инвесторов занимает лишь небольшую долю в портфеле, и этот размер прописан в стратегии или политике размещения активов. Во время кризиса и падения рынков, та часть, которая находится в акциях очень сильно проседает, портфель становится диспропорциональным, и венчурные инвестиции начинают занимать в нем более значимую, чем нужно, часть. В таких обстоятельствах делать новые денежные переводы в венчурные фонды проблематично. Поэтому, количество инвестиций венчурных фондов снизится и в этот раз. Будут и те большие фонды, которые совсем недавно подняли деньги или получили очередной кэпитал колл, и смогут активно продолжать инвестировать. Но четкая корреляция между объемами венчурных инвестиций и экономическими кризисами наблюдается давно и ярко отражена в отчете Национальной ассоциации венчурного инвестирования США и EY за 2015 год, где анализируется период с 1995 года. Пока еще рано говорить, какие результаты мы увидим в 2020 году, но уже сейчас Crunchbase отмечает падение раундов от $10 млн и выше на 11% по сравнению с тем же периодом годом ранее. В ближайшее время будет рынок инвесторов, а не стартапов не только в России, но даже в Кремниевой долине, где обычно именно инвесторы бегают за перспективными компаниями и делают презентации основателям.

В ближайшее время будет рынок инвесторов, а не стартапов не только в России, но даже в Кремниевой Долине

В более выигрышной ситуации находятся те, кто может быстро и без лишней бюрократии принимать нужные решения в нужное время. Это бизнес-ангелы, посевные и венчурные фонды ранних стадий, которые обычно управляют деньгами не институциональных инвесторов, а своими, или других физических лиц. Они смогут не только правильно сориентироваться в той или иной ситуации и отличить «кислый» стартап, для которого кризис стал всего лишь «последней каплей», от того, который после отмены изоляции продолжит быстро расти. Но и смогут дать первые деньги технологическим стартапам новой волны, переместив капитал из менее доходных активов в активы потенциально взрывного роста. Такие стартапы появятся на руинах старого бизнеса или на выявленных несовершенствах текущих лидеров современной цифровизации, которые вдруг внезапно и принудительно перешли из любимчиков маргиналов и «ранних последователей» (early adopters) в продукты для широких масс. Именно такие ранние стадии этих типов инвесторов выросли во время падения и рецессии 2007-2009 годов в три раза на фоне падающего количества и объема сделок классических венчурных фондов с большими LP.

С учетом большого количества сладких предложений на рынке, можно сказать, что «cash is the King» — «деньги рулят». Однако стоит ли их потратить на:

• пострадавшие и подешевевшие стартапы, которые выйдут из «комы» сразу после окончания карантина
• стартапы в секторах, которые сильно выиграли от пандемии, карантина и стремительно растут, еле справляясь с заказами, клиентами или трафиком
• приберечь деньги на ту самую новую технологическую волну стартапов, которая скоро придет в ответ на новые реалии, запрос на новую эффективность и потребность в решениях только что возникших проблем мироустройства?

Какие стартапы страдают, а какие процветают

Очевидно, что пострадал весь оффлайн: это транспорт, мероприятия, отели, фитнес-центры, рестораны и бары, строительство и туризм, а также любой бизнес, в котором присутствуют физические помещения и физическое взаимодействие, кроме, пожалуй, продуктовых магазинов, аптек и больниц. Но исключением не являются и диджитал стартапы, у которых есть существенная часть такого оффлайна. Например, мобильное приложение по бронированию столиков в ресторане вполне себе диджитал стартап, и даже с нелинейным масштабированием, потенциалом экспоненциального роста. Но рестораны под карантином, и столики не заказывают совсем. Результат печален. Таких диджитал стартапов с существенной зависимостью от оффлайна достаточно много. Они делятся на две категории, и между ними есть существенные отличия в инвест-пригодности.

• Те, кто и до пандемии чувствовал себя не очень, а изоляция оказалась лишь последней каплей. Уже давно замедляющийся рост, плохая юнит-экономика и бизнес-модель вытягивались энтузиазмом и сильной волей основателей. Часть из таких стартапов уже закрылась, а другая часть неизбежно сделает это в ближайшее время, потому что не получат поддержки от инвесторов, у которых даже в пострадавших секторах открываются новые возможности.

• Проекты, которые до пандемии отлично росли и имели прекрасную юнит-экономику, но сейчас испытывают проблемы, потому что из-за изоляции люди не могут или не хотят делать заказы и пользоваться услугами. Такие стартапы инвестиционно очень привлекательны, но, основателям придется тяжело. Инвесторы захотят воспользоваться ситуацией чтобы получить максимально высокую доходность различными выгодными условиями сделки.

Сейчас у всех венчурных инвесторов в портфелях есть стартапы, которые не только чувствуют себя хорошо, но и прямо выигрывают от ситуации, показывая рост выручки в несколько раз. Это и онлайн-развлечения, без которых мы бы уже заскучали на изоляции, онлайн-образование и различные сервисы доставки, без которых сегодня просто не обойтись. Телемедицина наконец-то получила даже законодательную поддержку, а инструменты дистанционной работы, корпоративный софт и всякие программы автоматизации для компаний стали нужны не только хипстерам и визионерам, а любой серьезной корпорации. Все это — результат принудительной цифровизации во время изоляции.

Сейчас даже привычные вещи, связанные с диджитал сервисами типа Netflix, Apple, Google, Slack, Zoom и Microsoft показывают рост от 35% до 70%

Раньше все это использовалось так называемыми ранними последователями (early adopters), на которых в презентациях (в блоке про стратегию выхода на рынок) ссылались все стартапы . А теперь этим пользуется массовый юзер. Но при большой выборке, стали видны большие проблемы. И это возможность для предпринимателей, которые захотят решить эти проблемы пользователей или клиентов, несмотря на существующих лидеров. Такие стартапы в ближайшее время будут привлекать инвестиции без проблем, ведь деньги нужны им не для выживания, а как топливо для быстрого роста, чтобы взять максимум от сложившейся ситуации.

Новая технологическая волна стартапов

Практически все виды деятельности человека, как деловой, так и личной, молниеносно трансформировались, адаптируясь к текущим реалиям. Сейчас все жаждут возвращения к привычному образу жизни, и, казалось бы, все полностью вернется назад. Но всемирная трансформация потребительских привычек и поведения необратима. Это не означает, что оффлайн-сервисов не будет вообще, но пропорции существенно изменятся.

Сейчас даже привычные вещи, связанные с диджитал-сервисами типа Netflix, Apple, Google, Slack, Zoom и Microsoft показывают рост от 35% до 70%, а некоторые технологические стартапы растут даже в разы. На этом фоне будут появляться новые решения, которые в текущей реальности и в результате естественного запроса на эффективность и инновации будут поддерживаться и рынком, и венчурными инвесторами. Они будут основаны на изменившихся привычках потребителя и будут менять сектора, которые еще не были готовы к цифровой трансформации, а также дополнят и улучшат те, которые испытывают сейчас наплыв новых пользователей и новых, до этого непредвиденных, проблем. Они будут поддерживаться не только существующими игроками экосистемы, такими как инкубаторы, акселераторы, бизнес-ангелы, посевные и венчурные фонды, фонды прямых инвестиций, корпорации и тд. Но и абсолютно новыми инструментами, которые будут отвечать запросам изменившегося мира. Так же, как в период Великой рецессии 2007-2009 года активно начали расти теперь уже всем известные технологические акселераторы Techstars и Y Combinator, а сразу после и 500 Startups.

Вопреки, а в основном благодаря всем ужасам вокруг мы стоим на пороге новой технологической волны, новых возможностей и для предпринимателей, и для венчурных инвесторов, и для тех, кто строит венчурную и стартап экосистему.